Strategy
Beursgenoteerd bedrijf dat bitcoin koopt met opgehaald en geleend geld
Laatst gecontroleerd op
Strategy is een Amerikaans beursgenoteerd bedrijf met twee delen: een softwarebedrijf en een bitcoinkas. Het koopt bitcoin met geld dat het ophaalt bij beleggers, via gewone aandelen, vijf soorten preferente aandelen en converteerbare obligaties. Daardoor is het aandeel in de praktijk een hefboom op de bitcoinkoers, met rente- en dividendverplichtingen die het elk jaar moet betalen, in dollars en voor één serie in euro's.
Waar dit bedrijf aan verdient
Strategy verdient niet aan het geven van advies over bitcoin, maar aan het bezit ervan. Hoe hoger de koers, hoe meer het bedrijf waard is en hoe makkelijker het nieuw geld ophaalt om er nog meer van te kopen. Het bedrijf schrijft zelf dat het zijn aandelen en obligaties uitgeeft op een manier die het als gunstig voor de aandeelhouders beschouwt. Een uitspraak van deze partij over de bitcoinkoers is dus nooit een neutrale waarneming: er hangt een financieringsmodel aan vast dat werkt zolang beleggers bereid blijven mee te doen.
Wat het bedrijf doet
Strategy is gevestigd in Tysons Corner, in de Amerikaanse staat Virginia. Het bedrijf bestaat uit twee delen. Het ene deel verkoopt software. Het andere deel houdt bitcoin. Sinds het tweede kwartaal van 2026 rapporteert het bedrijf die twee apart, en het schrijft zelf waarom: om lezers van de jaarrekening beter zicht te geven op het softwarebedrijf, los van de bitcoinkas. Daarvoor stond alles wat met bitcoin te maken had in een restpost.
Over dat tweede deel zegt het bedrijf in zijn eigen kwartaalverslag dat het bitcoin ziet als een aantrekkelijke reserve voor de lange termijn, vanwege de schaarste, de houdbaarheid en de wereldwijde verhandelbaarheid. Het koopt de munt niet als belegging naast de gewone bedrijfsvoering, maar als de kern ervan.
Hoeveel bitcoin het houdt
Op 25 oktober 2026 hield Strategy ongeveer 848.517 BTC. Dat cijfer komt uit de opgave (opent in een nieuw tabblad) die het bedrijf zelf bij de Amerikaanse toezichthouder indiende, en het staat met bron en peildatum in onze bitcointracker. Het bedrijf schrijft "approximately", dus het rondt zelf af.
Wat dat betekent voor de verhouding tot alle bitcoin die er zijn, staat in het profiel van bitcoin.
In diezelfde opgave staat wat het bedrijf ervoor heeft betaald: $ 63,73 miljard in totaal, of gemiddeld ongeveer $ 75.412 per bitcoin. Dat gemiddelde is de moeite waard om naast een koers te leggen. Het kwartaalverslag over het tweede kwartaal noemt zelf een marktprijs van $ 64.164 per bitcoin op 24 juli 2026. Op dat moment stond de aankoop dus onder de kostprijs. Beide getallen komen uit de eigen stukken van het bedrijf; wat de koers daarna doet, zeggen wij niet.
Boekhoudkundig is dat zichtbaar. Over het eerste halfjaar van 2026 boekte het bedrijf een verlies van $ 20.762.298.000, vrijwel helemaal door een ongerealiseerd verlies op de digitale bezittingen van $ 22.770.844.000. Ongerealiseerd betekent: op papier, zolang er niet wordt verkocht.
Hoe het die aankopen betaalt
Dit is het deel dat je moet begrijpen om het bedrijf te snappen. Strategy koopt bitcoin niet uit de winst van het softwarebedrijf. Het haalt er geld voor op, langs drie wegen.
Gewone aandelen. Het bedrijf verkoopt nieuwe aandelen via een doorlopend programma, waarbij het stukjes tegelijk op de beurs aanbiedt. In het eerste halfjaar van 2026 ging het om 58.455.506 aandelen, goed voor $ 8.235.553.000 netto.
Preferente aandelen. Dit zijn aandelen met voorrang bij de uitkering. Er zijn vijf series, elk met een eigen letter en een eigen vergoeding:
| Serie | Naam | Beurs | Vergoeding per jaar |
|---|---|---|---|
| STRF | Strife | Nasdaq | 10% |
| STRC | Stretch | Nasdaq | wisselend, 11,50% in juni 2026 |
| STRE | Stream | Luxemburg | 10%, in euro’s |
| STRK | Strike | Nasdaq | 8% |
| STRD | Stride | Nasdaq | 10% |
Die vergoeding is een verplichting. Ze wordt uitgekeerd als het bestuur haar vaststelt, uit middelen die daarvoor beschikbaar zijn. Over het eerste halfjaar van 2026 ging er $ 629.175.000 aan dividend uit.
STRE valt op. Deze serie staat niet op de Nasdaq maar op de beurs van Luxemburg, en luidt in euro’s: het nominale bedrag is € 100,00 per aandeel en het dividend wordt in euro’s betaald. Het bedrijf schrijft er zelf bij dat het daar geen eurokas voor aanhoudt en dus dollars moet omwisselen om te betalen. Stijgt de euro ten opzichte van de dollar, dan wordt die betaling duurder.
Converteerbare obligaties (convertible notes). Dat is geleend geld dat onder voorwaarden kan worden omgezet in aandelen. Er zijn zes reeksen. Bij elke reeks hoort een opeisdatum: de dag waarop de houder zijn geld mag terugvragen, tegen de volle hoofdsom, nog vóór de einddatum van de lening. Dat is het getal om te onthouden.
Het verslag geeft de reeksen in twee tabellen, en het verschil tussen die twee is precies wat je moet zien:
| Reeks | Hoofdsom bij uitgifte | Uitstaand op 30 juni 2026 | Rente | Eerste opeisdatum |
|---|---|---|---|---|
| 2028 | $ 1.010.000.000 | $ 1.010.000.000 | 0,625% | 15 september 2027 |
| 2029 | $ 3.000.000.000 | $ 1.500.000.000 | 0,000% | 1 juni 2028 |
| 2030A | $ 800.000.000 | $ 800.000.000 | 0,625% | 15 september 2028 |
| 2030B | $ 2.000.000.000 | $ 2.000.000.000 | 0,000% | 1 maart 2028 |
| 2031 | $ 603.750.000 | $ 603.659.000 | 0,875% | 15 september 2028 |
| 2032 | $ 800.000.000 | $ 800.000.000 | 2,250% | 15 juni 2029 |
Uitstaand is dat samen $ 6.713.659.000. Die optelling is van ons; het bedrijf noemt haar niet als één getal. Het verschil met de hoofdsom bij uitgifte zit bijna helemaal in de reeks 2029: daarvan loste het bedrijf in mei 2026 $ 1,5 miljard af, met een boekwinst van $ 113.916.000.
Twee van de zes reeksen dragen geen rente. Dat klinkt gratis, maar dat is het niet: de kosten van de uitgifte worden over de looptijd alsnog als rente geboekt. Het verslag rekent voor die twee reeksen met een werkelijke rente van 0,24% en 0,25% per jaar.
De vroegste opeisdatum valt op 15 september 2027. Blijft de koers tot dan laag, dan wordt er niet omgezet in aandelen en moet er $ 1.010.000.000 worden terugbetaald.
Bij elkaar. De verkoop van aandelen op de beurs leverde in het eerste halfjaar van 2026 $ 15.756.856.000 netto op, gewone en preferente samen. In diezelfde zes maanden gaf het bedrijf $ 13.672.101.000 uit aan digitale bezittingen. Zo werkt de machine: ophalen bij beleggers, omzetten in bitcoin.
Aandelen verkopen om aandelen te kopen
Eén beweging uit het verslag verdient het apart genoemd te worden, omdat ze laat zien hoe de onderdelen in elkaar grijpen. Het bestuur gaf op 29 juni 2026 toestemming om voor maximaal $ 1,0 miljard aan eigen preferente aandelen terug te kopen, en voor hetzelfde bedrag aan gewone aandelen.
In de weken daarna kocht het bedrijf 288.930 STRC-aandelen terug voor samen $ 25,0 miljoen, tegen gemiddeld ongeveer $ 86,52 per stuk. Het verslag vermeldt erbij waar dat geld vandaan kwam: uit de verkoop van nieuwe gewone aandelen.
Het bedrijf verkocht dus het ene soort aandeel om het andere soort terug te kopen. Dat is geen verwijt, het staat gewoon in de eigen stukken — maar het toont wel waar dit model op draait: op een markt die bereid blijft nieuwe stukken af te nemen.
In september ging het anders. Tussen 8 en 13 september 2026 kocht het bedrijf 1.420.467 STRC-aandelen terug voor $ 139,3 miljoen, en die keer kwam het geld niet uit de verkoop van aandelen maar uit de eigen kaspositie. In dezelfde week verkocht het geen aandelen en kocht het geen bitcoin.
De bedragen staan in dollars, zoals het bedrijf ze rapporteert. Alleen het nominale bedrag van STRE staat in euro’s, omdat die serie in de bron zelf in euro’s luidt.
Risico's en kritiek
- Het bedrijf heeft schuld met een einddatum. Op 30 juni 2026 stond er $ 6.713.659.000 aan converteerbare obligaties uit. Bij elke reeks hoort een datum waarop de houders hun geld kunnen opeisen; de eerste daarvan is 15 september 2027. Blijft de koers laag, dan wordt er niet omgezet in aandelen en moet er betaald worden.
- De preferente aandelen kosten elk jaar geld. Vier van de vijf series dragen een vast percentage van 8% tot 10%, de vijfde een wisselend percentage dat voor de maand tot en met 30 juni 2026 op 11,50% stond. Over het eerste halfjaar van 2026 keerde het bedrijf $ 629.175.000 aan dividend uit. Die verplichting loopt door in een jaar waarin de bitcoinkoers daalt.
- Eén serie moet in euro's worden betaald. Het dividend op STRE wordt in euro's uitgekeerd, terwijl het bedrijf daar geen eurokas voor aanhoudt. Het verslag noemt dat zelf een risico: stijgt de euro ten opzichte van de dollar, dan wordt die betaling duurder.
- Nieuwe aandelen verwateren de bestaande. In het eerste halfjaar van 2026 haalde het bedrijf $ 15.756.856.000 netto op door aandelen te verkopen op de beurs. In juli 2026 kocht het voor $ 25,0 miljoen eigen preferente aandelen terug, betaald uit de verkoop van nieuwe gewone aandelen.
- Het aandeel is geen bitcoin. Wie MSTR koopt, koopt een bedrijf met schulden, dividendverplichtingen en een softwaretak, niet de munt zelf. Loopt het bedrijf vast, dan helpt het niet dat de bitcoin er nog is.
- Het model leunt op toegang tot de markt. Het kopen van bitcoin wordt betaald met geld van beleggers. Draait die bron dicht, dan valt de aankoopmachine stil, terwijl de verplichtingen blijven.